PBI registra en julio su mayor expansión en cuatro meses

Artículo de Pablo Nano, publicado en el Reporte Semanal (del 16 al 20 de setiembre del 2019) del Departamento de Estudios Económicos del Scotiabank. 

El Producto Bruto Interno (PBI) creció 3.3% en julio, su tasa de expansión mensual más alta desde marzo (ver gráfico), según el INEI.

El resultado del mes estuvo en línea con lo esperado por el consenso de analistas y ligeramente por encima de nuestro estimado de 3%. Con el dato de julio el PBI acumuló un crecimiento de 2.0% durante los primeros siete meses del año.

La aceleración que viene mostrando la economía desde junio se debe principalmente a dos razones: i) la recuperación de los sectores primarios (ver gráfico), y ii) un efecto base estadístico positivo debido a las bajas tasas de crecimiento registradas entre junio y setiembre del 2018.

La recuperación de los sectores primarios fue liderada por la Pesca (+52.3%) Si bien la cuota de captura de anchoveta para la primera campaña (abril-julio) en la región centro-norte fue menor en 37% a la del 2018, el retraso en el inicio de la temporada posibilitó que en julio haya un remanente de cuota de 200 mil toneladas, superior a las 60 mil del 2018. Lo anterior, junto con el impacto indirecto sobre la Manufactura Primaria (+14.4%), a través de la mayor producción de harina de pescado, permitió que la anchoveta contribuya -de forma directa e indirecta- con 0.5 p.p. al crecimiento del PBI en julio.

Los sectores no primarios mantuvieron un ritmo de expansión similar al registrado en junio (ver gráfico). La evolución positiva fue encabezada por Servicios (+3.9%), resaltando los rubros Servicios Financieros (+5.2%) -gracias al dinamismo de los créditos de consumo e hipotecarios-, Alojamiento y Restaurantes (+4.7%) -beneficiado por los Juegos Panamericanos Lima 2019- y Telecomunicaciones (+3.9%) -por la mayor demanda de servicio de internet-. De otro lado la Manufactura No Primaria (+3.8%) se recuperó, luego de tres meses de caída, impulsada por la mayor producción de bienes de consumo y de bienes de capital. Por último, el sector Construcción (+0.8%) se vio afectado por la caída de la inversión pública en infraestructura aunque se mantuvo el dinamismo en el consumo interno de cemento.

Los indicadores adelantados de actividad económica para agosto nos llevan a estimar un ritmo de expansión del PBI ligeramente superior al de julio. Al igual que en los últimos dos meses se registraría una recuperación de los sectores primarios aunque, a diferencia de julio cuando fue liderada por la Pesca, en agosto se vería beneficiada por la mayor oferta de hidrocarburos (+37.9%) -debido a un efecto base pues en agosto del 2018 cayó la producción de gas natural por el mantenimiento de la planta de Camisea-, lo que aportaría 0.5 p.p. al crecimiento del PBI en agosto. En el caso de los sectores no primarios, prevemos una evolución similar al de julio. Así, prevemos que continúe el dinamismo de los sectores vinculados al consumo privado -la variable de mayor resiliencia de la economía- como Servicios y Comercio.

Asimismo estimamos una aceleración de la Construcción pues el consumo interno de cemento habría continuado con un crecimiento cercano al doble dígito y la inversión pública habría registrado un comportamiento estable. Finalmente, estimamos que la Manufactura No Primaria haya continuado con la recuperación iniciada en julio.