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Términos de intercambio mejorarían en el corto plazo

Artículo de Katherine Salazar, publicado en el Reporte Semanal (del 16 al 20 de setiembre del 2019) del Departamento de Estudios Económicos del Scotiabank.

Los Términos de intercambio (TI) mejoraron ligeramente durante el mes de julio, luego de once meses consecutivos de caída.

Uno de los eventos que ha afectado en mayor medida a los TI son los recientes conflictos comerciales. Y si bien pareciera que hay un avance en las conversaciones entre EEUU y China, aún hay cierta incertidumbre en el mercado de que vayan a llegar a una nueva tregua. La incertidumbre es aún mayor respecto de alcanzar un acuerdo definitivo entre ambos países. Prevemos que los TI continúen mostrando mejoras durante el corto plazo, en la medida en que EEUU y China no vuelvan a profundizar los conflictos y se impongan aranceles adicionales. Además, el mercado sigue presionado por las políticas monetarias expansivas de los Bancos Centrales ante la desaceleración global.

El índice de los precios de exportación (IPX), que cayó 2.4% en julio, está principalmente ligado a los precios del oro, cobre y zinc. Y, si bien, el cobre y el zinc cayeron significativamente desde comienzos de año, el incremento del precio del oro amortiguó la caída del índice. Proyectamos que estos precios mejorarían en lo que resta del año.

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El precio del oro se mantendría alrededor del nivel de US$1,500 la onza en el corto plazo, en la medida que sigan avanzando las conversaciones entre EEUU y China. A pesar de que el oro ha retrocedido en setiembre mantiene su tendencia alcista. Técnicamente, estas caídas son saludables para el precio del oro, además, que encontraría soporte en su media de 50 días -alrededor de US$1,470-.

El reciente acercamiento entre EEUU y China también impulsó al alza a los precios del cobre y del zinc luego de que ambos llegarán a sus mínimos del año. Estimamos que el cobre cotice en un rango entre US$ 2.60-2.65, mientras que el zinc se encontraría en un rango de entre US$1.00-1.10 por libra.

Si bien en el gráfico inferior hay una tendencia general, el precio del zinc parece correlacionarse más con el IPX. De seguir con esa tendencia en los metales industriales y que el oro se consolide alrededor de US$1,500, el IPX presentaría mejoras para los próximos meses.

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Por su lado, el índice de los precios de importación (IPM) cayó 2.7% en julio. Los commodities principalmente ligados a este índice son el petróleo, trigo y soya. Los precios del trigo y la soya presentaron caídas y, aunque el mercado del petróleo (WTI) pareciera estar recuperándose, los precios siguen débiles.

Estimamos que los precios de los soft commodities (trigo, soya) mantengan un sesgo ligeramente a la baja. Técnicamente, ambos tienen un comportamiento muy volátil, aunque estimamos que el precio de la soya fluctúe entre US$8.0-8.25 por bushel.

En el caso del petróleo WTI, el 12 de setiembre se realizó un encuentro entre la Organización de Países Exportadores de Petróleo y sus aliados (OPEP+) para evaluar los recortes. Decidieron mantener los recortes en 1.2 millones de bpd, por lo que no hubo mayor movimiento en los precios. Sin embargo, los últimos acontecimientos en Arabia Saudita abren la posibilidad de que el precio del petróleo se mantenga presionado al alza en el corto plazo, y se sitúa temporalmente por encima de nuestro promedio proyectado de US$56 por barril para el año.

En términos generales, un incremento del IPX y una ligera caída del IPM llevaría a los términos de intercambio a recuperarse en los próximos meses.

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