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Términos de Intercambio mejoraron inesperadamente en julio

Artículo de Pablo Nano, publicado en el Reporte Semanal (del 09 al 13 de setiembre del 2019) del Departamento de Estudios Económicos del Scotiabank.

Los Términos de Intercambio (TI), la relación existente entre el Índice de Precios de Exportación (IPX) y el Índice de Precios de Importación (IPM) mostró una inesperada mejora en julio (+0.2%), luego de once meses consecutivos de caída (ver gráfico). Sin embargo, la mejora relativa no se debió a una recuperación de los precios de exportación (-2.4%) -solo el oro mostró un repunte importante en su cotización-, sino más bien por una caída menor respecto de los precios de importación (-2.6%) -afectados básicamente por la caída del petróleo-.

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El Índice de Precios de Exportación (IPX) cayó 2.4% en julio, influenciado principalmente por la caída en el precio de los metales industriales -en especial cobre (-8.5%) y zinc (-16.9%)- afectados por la intensificación de la guerra comercial entre EE.UU. y China. Asimismo se observó una significativa caída en el precio de exportación del gas natural, aunque este producto tiene una baja ponderación dentro de este índice. Esta evolución negativa fue parcialmente contrarrestada por el importante incremento en la cotización del oro (+14.1%) ante el riesgo de una importante desaceleración de la economía global en el 2020 (ver artículo “Revisión de Proyecciones Globales”). En lo que se refiere a los productos no tradicionales, se observó una estabilidad en el precio de las agroexportaciones (+0.3%) a pesar del mayor volumen enviado (+22.6%), lo que refleja la sostenida demanda mundial por alimentos frescos y la diversificación de mercados.

El Índice de Precios de Importación (IPM) cayó 2.7% en julio, afectado fundamentalmente por la caída en el precio del petróleo (-11.2%), siguiendo la tendencia internacional. Al respecto, la cotización del petróleo WTI registró un promedio de US$ 58 por barril, por debajo de los US$ 71 de julio del 2018, como consecuencia de las expectativas de la desaceleración de la demanda mundial -en línea con el menor ritmo esperado de expansión de la economía mundial- y a pesar que la OPEP anunció a inicios de julio la ampliación del recorte de la producción de petróleo de 1.2 millones de barriles diarios hasta marzo del 2020. Asimismo, se observó tanto una caída en el precio de alimentos -en especial lácteos y azúcar- como de insumos alimenticios –trigo y soya-. Cabe anotar que el precio de los alimentos a nivel mundial viene mostrando una caída desde junio, según la FAO, ante expectativas de mayor oferta y el debilitamiento de la demanda. Además, se observó una caída en el precio de los insumos industriales -en especial plásticos, acero y químicos- ante la menor demanda global.

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Estimamos que la mejora de los TI haya continuado en agosto. Sin embargo, no prevemos una recuperación de los precios de exportación, por lo que la mejora se debería -al igual que en julio- a una mayor caída de los precios de importación. En cuanto al IPX, el ya comentado escalamiento de la guerra comercial continuó afectando a los metales industriales -el cobre cayó a un mínimo de dos años a fines de agosto- aunque el aumento de la incertidumbre sobre el crecimiento global en el 2020 impulsó el precio del oro por encima de US$ 1,500 la onza –su nivel más alto en seis años-. En cuanto al IPM, prevemos que continúe con su tendencia negativa, liderada por la caída en el precio del petróleo y de los insumos alimenticios
-en especial trigo y harina de soya- debido a la debilidad de la demanda y a la mayor oferta esperada, respectivamente.

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